OTRA FORMA DE ENCARAR LA SUPERVICIÓN DE LOS PORTFOLIOS
Comienza la senda escribana del Family Office Aspain11 en esta tribuna selecta, dirigida a un segmento emprendedor, el de los empresarios, con la intención de ser transgresores en los contenidos, estrictos en los conceptos y ácidos en las reflexiones. No debo finalizar este proemio sin una somera descripción de la estructura de Aspain11, su vocación y sus objetivos. El anglicismo con que se denotan estos despachos privados, connota estructuras modestas en tamaño y número de integrantes (estructura de costes muy controlada), sofisticadas en herramientas informáticas y metodologías e innovadoras en el trasfondo intelectual que emanan.
Físicamente ubicados en Madrid, nos dedicamos al seguimiento integral del patrimonio de varios clientes muy selectos y a la supervisión de portfolios más modestos, buscando la eficiencia a través de los productos financieros que el mercado pone a nuestra disposición y a la creatividad que somos capaces de generar mediante la gestación de combinaciones y metodologías propias.
A día de hoy, la actividad diaria la desarrollamos entre 5 componentes, cada uno con más de 10 años de experiencia y dedicación a la banca comercial y privada, con conocimiento, por lo tanto, de las encorsetadas e ineficientes estructuras de dichos entramados financieros. Carlos Heras, como consejero delegado y fundador, con una clara vocación diferenciadora, desarrolló un plan de negocio que exige la cercanía al cliente, descarta la colocación de productos de una única entidad, promueve el control exhaustivo de los focos de incertidumbre y se enfoca hacia una remuneración de nuestros servicios en base a una iguala mensual o a una comisión de éxito tras objetivos conseguidos, y no a retribuciones en forma de comisionaje que generan dependencia de las entidades financieras (resaltable vicio oculto de la industria financiera española).
Comprenderán que con este compromiso no podíamos depender ni de análisis ni de herramientas de terceros y por esta razón generamos nuestros propios escenarios de futuro para lo cual contamos con herramientas propias que intentan detectar el sesgo de fondo y los posibles extremos (sobrecompra o sobreventa) de los mercados financieros.
Como colofón a esta entradilla, resaltar que evitamos los productos estructurados, empaquetados, típicos de cualquier banca comercial, y apostamos por diseñarlos nosotros mismos, llegando incluso a materializarlos y cruzarlos delante del cliente. La justificación a este enfoque metodológico es contar en todo momento con la flexibilidad y la liquidez que permite la culminación manual de cualquier estrategia de diversificación de activos.
Somos muy cautos cuando la mayoría asume riesgos alocados y somos más decididos cuando la mayoría torna hacia la cautela extrema. Estas decisiones siempre están moduladas por el perfil de riesgo del cliente y por la capacidad y posibilidad de emplear productos derivados (MEFF, EUREX) como cobertura.
Oteamos constantemente los posibles focos de incertidumbre que podrían dañar las posiciones de nuestros clientes, con el convencimiento de que estamos dedicados a un ámbito, el financiero, extremadamente aleatorio, en el que precisamente por esta razón, el mayor valor que podemos aportar radica en la anticipación. Somos sabedores de las servidumbres evolutivas del ser humano, por ellas, los actos preventivos suelen ser escasamente valorados, aunque continuará siendo una de nuestras inclinaciones. Preferimos el no reconocimiento de la prevención a la falaz adulación del que llega a deshacer o solucionar entuertos. Esta apuesta de Aspain11 es una de las que más tiempo de adiestramiento nos ha llevado y para la que más herramientas hemos generado.
Alerté de la brevedad del proemio y aunque no lo parezca lo ha sido. Son tantos los matices por los que intentamos distinguirnos del denominado “efecto manada”, tan extendido en el panorama financiero español, que necesitaría varias epístolas para ir glosándolos. De todas formas, en próximos artículos continuaré explicitando nuestro modus operandi y los conceptos y predisposiciones que subyacen. Paso a relatar fugazmente una de nuestras herramientas, una de las que más peso tiene en la detección del sesgo del mercado (tendencia de fondo) y en la detección de extremos intermedios.
Aunque este periódico tiene como destino un segmento de la población (empresarios) a los que se les atribuye una formación intelectual por encima de la media, no es este el foro para entrar con demasiada matemática. Aún así, por no caer en la chabacanería, tengo que ser algo formal en la notación. La finalidad por la que empleamos esta distribución elemental de probabilidad es fijar cual sería nuestra probabilidad de éxito al montar una cartera direccional alcista, máxime cuando nuestros clientes nos exigían un guarismo o una forma sencilla de cuantificarlo, aún a sabiendas que a mayor simplificación mayor margen de error.
La distribución hipergeométrica necesita un universo dado de activos, que solo dispongan de dos alternativas, en nuestro caso, dos son las posibilidades, un valor o es alcista o es bajista y este sesgo lo obtengo mediante osciladores seguidores de tendencia. Una vez tengo de cada activo su sesgo, esta distribución de probabilidad me permite contestar a la siguiente pregunta: si de un universo, por ejemplo de 50 valores (Eurostoxx 50), extraigo 8 ¿cuál es la probabilidad de que 5 de ellos sean alcistas?. Es lo mínimo que debo exigir si pretendo obtener rendimientos positivos, que más de la mitad de los valores extraídos tengan un sesgo alcista. Este es el esquema que tengo montado para el Eurostoxx y que podrán ver en el segundo gráfico, en el primer gráfico pueden visualizar la notación formal de esta distribución, para el que quiera profundizar algo más en su matemática.
Paso a desmenuzar el segundo gráfico. En él inserto la curva que se genera al suministrar a la distribución hipergeométrica datos mensuales del sesgo (alcista o bajista) de cada uno de los valores que componen el índice Eurostoxx 50. Disponemos de un algoritmo que es el que realiza los cálculos y culmina ofreciendo un porcentaje que denomino probabilidad de éxito al montar una cartera direccional alcista.
La curva azul expresa la evolución de dicha probabilidad de éxito. He rotulado las señales que ha generado desde el año 2000. Desde 2000 a 2003, la elipse en rojo, delimita un periodo en el que nos advertía que la probabilidad de éxito era cero o próxima a cero. Entre junio y julio de 2003 se supera el 50% de probabilidad de éxito, invitando a incrementar la exposición a la renta variable. Desde 2004 a 2007 nos mantuvo dentro de renta variable, periodo en el cual aprovechamos a nuestro especialista en “value invesment” para detectar las mejores oportunidades, hasta que en el periodo julio agosto de 2007 se pierde el nivel del 50% de probabilidad de éxito, invitando esta herramienta a reducir posiciones en activos de renta variable. Desde febrero de 2008 nos advierte que nuestra probabilidad de éxito al montar una cartera alcista está próxima al 0%.
La curva rosa denota el número de valores alcistas del Eurostoxx 50, siempre desde el punto de vista de los osciladores seguidores de tendencia que utilizamos (método cuantitativo ajeno a interpretaciones intuitivas).
En posteriores artículos iremos trasladándoles las herramientas que empleamos para el seguimiento cotidiano de los mercados y para el control de los focos de incertidumbre que avizoramos.
La conclusión que nos aporta esta herramienta es que aún es pronto para pensar en ir entrando en renta variable y que aún siendo conocedores que asistiremos a rebotes vehementes, deberíamos anticipar que son precisamente eso, rebotes.
Un saludo.
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